19世纪美国加州盛行“淘金”，全美各地的人都涌入到加利福利亚的山谷中找金子，实现“淘金梦”的人没多少，但卖淘金用的铲子的人，却赚得盆满钵满!CRO\CMO就是创新药领域“卖铲子”的细分行业!在资本市场如雷贯耳的高瓴资本，就看上了医药领域里“卖铲子”的行业!

凯莱英在16日发布修改后的融资预案后，2月17日晚间，火速发布权益变动报告书，高瓴资本成为其持股8%的股东。

如今，高瓴资本的一举一动都备受投资者关注，其掌舵者张磊也有着“中国版巴菲特”支撑，成为不少价值投资者的偶像。“高瓴又出手了”，以至于高瓴资本的这次新动作成为资本市场热点之一。在高瓴资本的A股投资中还包括药明康德、泰格医药等，为何数家CRO/CMO公司被高瓴看好，医药专家称“政策和市场双重驱动”使给制药企业“卖铲子”的公司更被看好。

高瓴包干认购凯莱英

2月16日晚间，高瓴资本认购CDMO药企——凯莱英，并且直接“包干”，拟以23亿拟全额认购凯莱英发行股份，成为凯莱英本次拟发行股份唯一认购方。

当然，让凯莱英和高瓴资本受关注的还有“再融资新规”后首单。在上周末再融资新规发布后，凯莱英2月16日晚间宣布直接终止2019年非公开发行股票事项，同时披露2020年度非公开发行股票预案。

而且根据凯莱英发布的公告，高瓴资本认购价格为123.56 元/股，截止2020年2月14日收盘，凯莱英股价为160.70元每股。123.56 元约为160.70元的76.89%，也就是说高瓴资本此次以不足八折的价格认购了1870万股凯莱英股份。如果发行完成，高瓴资本也将成为凯莱英持股5%以上的股东，也是公司第二大股东。

当然，在如此优渥的认购背后也有高瓴资本的付出。根据凯莱英信息，首先高瓴资本此次认购未附带任何其他保留条款和前置条件，同时双方签订的合作约定，本次非公开发行完成后，凯莱英将为高瓴资本及其相关方投资的创新药公司提供高质量的CMC研发和生产服务;高瓴资本将依托在全球创新药市场的投资布局和创新药资产，积极推动凯莱英显著提升服务创新药公司的广度和深度。

此外，高瓴资本还将积极推动凯莱英与其投资的生物科技公司建立业务合作关系;同时，双方将在核酸、生物药的CDMO，以及创新药临床研究服务等发行人的新业务领域开展深入战略合作。高瓴资本表示，其目的是战略投资，并获得股票增值收益。

两者的结合也被众多机构人士看好，国盛证券直言：“一级市场明星机构现金认购全部非公开发行股票，高瓴资本和凯莱英双赢合作，意义非凡。”此次非公开发行之后，高瓴资本将成为公司持股5%以上股东，并与公司在全球创新药领域建立全面、深入的战略合作关系。凯莱英依托自身在创新药服务领域积累的技术、经验、产能和平台体系，可以为高瓴资本及其相关方投资的创新药公司提供高质量的CMC研发和生产服务。而对凯莱英来说，高瓴资本可以积极推动凯莱英显著提升服务创新药公司的广度和深度，并在核酸、生物药CDMO、以及创新药临床研究服务等公司新业务领域开展深入战略合作，可谓是双赢。

2月17日，凯莱英股票迅速涨停，全天报收176.77元，也就是说高瓴资本还未真正入股，其预期浮盈已超40%。另外，在凯莱英带动下，A股医药领域的昭衍新药、泰格医药、康龙化成、药明康德等CRO企业股价也跟涨，2月17日三家公司股价分别涨7.64%、5.64%、4.42%、3.87%。

“卖铲子”的公司被看好

作为国际知名投资基金，高瓴资本一直极为关注，医药领域是其重点投资对象。根据高瓴资本最新披露的美股持仓数据，其全部54家公司中，生物制药企业占据25席，而且高瓴最新增持/新进的12家企业中，有8家也是生物制药、生物科技公司。

生物制药是高瓴资本一直持续重点关注的行业，但高瓴资本在美股的布局和在A股又稍有差别。高瓴资本在美股投资中的第二大重仓股百济神州(BNGE.O)，以及2019年第四季度高瓴资本新进的3家生物医药公司——荷兰生物制药公司Argenx SE、荷兰癌症免疫疗法公司MERUS、美国生物科技公司VIELA BIO等均为创新药企业。

其在A股的布局则多偏向于为创新药企业提供服务的企业。不完全统计，除了本次大举认购的CDMO企业凯莱英外，高瓴资本还是A股药明康德(603259.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、泰格医药(300347.SZ)等多家医药领域头部企业股东。

其中可以明显看出，CRO、CDMO等医药服务企业是高瓴资本在A股的投资重点。

据医药专业人士介绍，CRO/CMO/CDMO等均是药品研发中的重要一环。根据CRO主要提供药物发现、临床前研究、临床试验等新药研发合同研究服务，而CMO/CDMO等则是提供产品规模化定制生产、工艺优化等，均是为创新药以及仿制药等研发、研制等提供生产服务的机构。在业内被称为向药企“卖铲子、卖水”的公司，承担着降低药企成本、提高研发效率的任务。

北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣介绍称：“中国现在处于仿制药发展上升阶段，发展速度非常快。在研发这一块很强势，中国研发已经初露矛头，未来在CRO/CMO这一块，中国市场是一个非常大的市场，有非常大的机会。”

史立臣表示：“中国在仿制药研发方面历来是比较弱的，但近来由于政策和市场双因素的驱动，导致这个生物药研发、化学仿制药研发，整体态势非常好。这种情况下最有价值的公司不是制药企业，而是做CCRO、CMO、CDMO的企业。”

国元证券指出，CRO/CMO主要是受行业专业化分工的需求，而且其渗透率将不断提高。在新药的研发阶段中，药企若独自承担所有环节，其对于人员和设备的投入是惊人的，现阶段，随着中小药企的不断增长，专业化分工是必然趋势。CRO/CMO 企业往往长期专注新药的某个环节，其专业化能力有望提高企业效率，同时 CRO/CMO 企业的项目制收费也有助于企业降低其成本。

国元证券表示全球和中国双重创新浪潮，驱动本土CRO走向繁荣。

从全球角度看，全球市场初创药企，逐渐成为生物医药研发活动主力，在创新药高风险高收益的驱动下，一二级市场受追捧，融资情况较为乐观。另外，大型跨国药企，专利悬崖驱动其不断寻找新的潜力药物，研发投入保持高占比。

从中国市场看，近年来国内CRO市场发展迅速，市场规模从 2014 年的 22 亿元增长至 2018 年的 58 亿元，复合增速为 27.4%，保持高速增长。

资本市场上，A股中的wind行业中生命科学与服务中的9家公司，在2019年以来大部分已经取得较好增长。

关键词： 高瓴资本 凯莱英