11月4日,广东博力威科技股份有限公司将科创板上会,公开发行不超过2500万股,占发行后总股本的比例不低于25%。虽然欲登陆科创板,但博力威科创“成色”明显不足,且和同行在研发投入角度存在较大差距。在激烈竞争的市场中,失去竞争力意味着将被市场所淘汰。

新增产能消化存疑

从博力威此次IPO募投项目来看,轻型车用锂离子电池建设项目是最重要的项目。公司表示,本项目通过新建生产厂房、增加生产设备来扩大轻型车用锂离子电池的产能,解决现有核心产品的产能瓶颈,一方面可以进一步提高客户订单准交率,提升公司核心产品的市场占有率,增强公司的市场竞争力;另一方面可以有效优化公司产品结构,提升公司整体毛利率水平,增强公司盈利能力。项目达产后的产品新增15.75万套的生产能力。可以看到,博力威2019年轻型车用锂离子电池的总体产量达到67万套,此次募投项目将明显扩产。然而,是否能形成有效销售还是未知数。

博力威表示,近年来公司销售收入不断提高。其中,核心产品轻型车用锂离子电池2017-2019年度的销售收入分别为23828.43万元、41659.99万元、44085.96万元,近三年复合增长率为36.02%。值得一提的是,36%复合增长率背后,2018年贡献不少,而2019年,公司轻型车用锂离子电池销售同比增幅仅为5.82%。而这还是在相关产品价格上涨背景下产生的数据,从轻型车用锂离子电池销量来看,2018年销量为64.23万组、2019年为67万组,2019年同比增速仅为4.3%。大幅放缓的销量增速,加之大幅扩产,如不能顺利消化新增产能,对公司业绩将产生明显拖累。

销售远跟不上行业节奏

博力威为给募投项目一个美好的市场预期,引用不少数据证明所属行业前景广阔。公司在招股书中指出,从市场需求来看,中国拥有庞大的电动自行车消费群体,随着“新国标”的正式实施,中国锂电自行车市场有望迎来爆发式增长,预计2019年至2022年我国锂电两轮车市场规模的年复合增长率将加速到62%。

诚然,62%的年复合增长率确实可以让下游企业享受到行业快速增长的红利。但前提是,企业发展需要跟上行业发展的速度。如按公司给出的数据,2019年锂电两轮车市场规模增长幅度不会太小。而在市场快速增长背景下,公司2019年轻型车用锂离子电池销量仅同比微增4.3%。有质疑就指出,博力威所处行业竞争十分激烈,且公司距离国内外龙头都存在较大差距。龙头强者恒强背后,公司的市场份额将被进一步挤压,故导致销售不畅。最终,得出的成绩就是销售增速远低于市场规模增速。如此来看,博力威销量增速远低于行业增长增速也就不难理解了。

与同行投入力度差距明显

博力威所述行业锂离子电池制造业属于技术密集型行业,企业的核心竞争力在于新技术、新产品的持续自主创新能力和生产工艺的先进性。

博力威表示,公司一直将技术创新、科技进步作为赖以生存和发展的驱动力,高度重视研发投入。近年来公司持续进行研发费用投入,以保证公司技术创新能力的持续提高。公司2017年-2020年上半年研发费用分别为2917.38万元、3702.40万元、4566.14万元、2048.78万元,研发费用占营业收入比例分别为4.02%、3.89%、4.45%、3.8%。可以看到,从研发费用来看,公司2017年-2019年出现持续增长,研发占比却出现波动。2020年上半年,公司研发费用占2019年全年比重不到五成,2020年全年公司研发费用能否持续增长,有待年报公布时揭开谜底。

从行业来看,在激烈的市场竞争中,核心竞争力是保持行业地位的重要一环,而保持竞争力背后,高研发投入则是重中之重。从博力威同行业可比公司来看,公司研发人员占比、研发费用占比仅小幅高于2019年锂离子电池业务收入排名国内第七的鹏辉能源,和他们竞争对手则存在较大的差距。例如,国内来看,2019年锂离子电池业务收入排名国内第五的亿纬锂能,研发人员占比为15.85%,研发占比为7.15%。而公司两项数据分别为10.9%、4.45%,两者都存在约五成的差距。全球角度来看,2019年锂离子电池业务收入排名全球第三的三星 2019 年研发占比为 8.64%、2019年锂离子电池业务收入排名全球第七的村田研发占比为6.65%,均明显高于公司。有分析人士就表示,博力威在研发人员、研发费用等方面均明显低于多家实力高于公司的对手,先不谈追赶竞争对手,自身能否保持目前的市场地位、份额都存在不确定性。(本报记者 林珂)