2020年是科技、医药、食品饮料等板块耀眼的一年，但在过去十年能走出长牛走势的个股当中，很多其实是在投资者印象中不容易赚钱的传统行业。

港股市场上的细分领域龙头牛股辈出，除了科技股的代表腾讯控股(00700.HK)以外，传统行业服饰制造龙头申洲国际(02313.HK)也在过去10年创造了涨幅超过10倍的奇迹，金融危机2008年10月以来上涨更是过百倍(后复权计算)。

8月25日午间，申洲国际公布的2020年上半年业绩来显示，作为全球主要运动品牌的供应商，申洲国际的每股收益增速滑落到了3.7%，这跟过去多年的复合增速差距甚远。疫情导致海外需求降温，近四分之三收入来自海外的申洲国际，高成长到底能否持续，成为一个很大的疑问。

“前所未有之困难和压力”，股价创历史新高

虽然经历了“前所未有之困难和压力”，然而申洲国际公布业绩后，股价依然创出历史新高，但其超过30%的毛利率能否维持，以及近四分之三的收入来自海外的特点，也让投资者担忧，疫情影响之下未来业绩增长不再。

申洲国际半年报称，新冠疫情影响带来消费需求下降，导致全球服装产业链产能利用不足;部分企业因产业链配套问题导致产品交期不稳定，叠加市场需求的不确定，零售品牌客户的采购及库存管理压力加大。从服装制造行业到零售行业都遭遇了“前所未有之困难和压力”。

2020年上半年，申洲国际股东应占净利润增加3.99%至25.12亿元，每股拟派息0.9港元，每股基本盈利1.67元，同比上升约3.7%，净资产收益率为9.51%。业绩略超市场预期，该股午后一度飙涨达到131.1港元创历史新高，收盘报119.2港元，上涨7.87%。

半年报显示显示，销售收入轻微下降0.5%，达到102.34亿元，主要原因是受公共卫生事件的影响，消费者外出活动减少，客户的线下门店未能正常营业导致市场需求不理想;此外，申洲国际已退出零售业务，若剔除零售业务退出的影响，制造业务的销售额仍较上年同期增长约2.3%。

其中，休闲类产品销售额同比下跌19.2%到19.18亿元，因为销往海外市场的休闲服装减少，以及自有零售业务退出所致。

上半年申洲国际销售毛利率约为30.9%，较上年同期持平。上半年，因为产能利用率未及预期，折旧及摊销占总成本之比例上升;另一方面，因支付疫情期间之额外津贴等，期内人工成本上升。

对此，一位持股申洲国际的基金经理向第一财经记者表示，服装属于传统行业，总体增长空间不大，但产业链盈利较好的部分依然值得投资。服装产业链有品牌、经销商、上游原材料、制造、面料，比较不同行业的细分净资产收益率，服装制造和面料环节的净资产收益率最高，比品牌商还高。申洲国际退出零售业务，更专注于制造业务，应该是一个合理的收缩战略考虑，短期内收入依然有较大的增长压力。

近四分之三收入来自海外

对申洲国际而言，国内虽然服饰需求可能回升，但海外疫情对需求的抑制，也可能制约着业绩的增长。收入明细显示，申洲国际近四分之三的收入来自海外客户，海外疫情持续发酵让人对申洲国际未来的业绩有所担忧;另外在东南亚的工厂建设推进情况也并不确定。

对此，香港独立股评人岑智勇向第一财经记者表示，除了日本市场有一定增长，总营业额都微跌，海外疫情的确对申洲国际的经营有一定影响。

海外的生产基地布局方面，申洲国际称，海外工厂扩建按原计划推进，并未因新冠疫情影响而停建或调整建设规模。柬埔寨金边新成衣工厂已完成一期项目建设，并预期于第三季开始招工并投产;位于越南面料基地新成衣工厂员工人数继续加多，提升了越南基地成衣生产能力;越南基地面料产能获进一步增加，在越南全产业链布局，使成衣出口能符合《欧盟与越南自由贸易协定》规定原产地要求。

对此，上述基金经理认为，申洲国际的基本面是否已经见底，海外需求的确依然有待观察，但目前市场上基本面能挺得过疫情，维持稳定增长的企业的确不多。

关键词： 股价创历史新高