通过轻研发模式获得营收看似轻松，但在精品游戏和重度游戏已成趋势的状态下，短平快打法，长期可能会导致掉队。

8月底，游戏公司陆续发布了2020年半年度业绩报告，受上半年疫情带来的“宅经济”影响，大多公司在上半年录得较好的盈利。其中，三七互娱上半年营收位居A股游戏行业榜首，稳居C位。

三七互娱8月30日晚发布的财报显示，公司今年上半年实现营业收入79.89亿元，同比增长31.59%;归属于上市公司股东净利润17亿元，同比增长64.53%，实现超预期增长。报告期内，其经营现金流净额达24.50亿元，同比大增297.53%。三七互娱表示，这依赖于其公司“精细化运营”，且海外业务表现尤为突出。

易观数据发布的《中国移动游戏年度市场综合分析2020H1》显示，三七互娱国内手机游戏业务的市场占有率进一步提升至10.51%。位居行业前三，仅次于腾讯、网易之后。

申宏万源研报表示，三七互娱维持高举高打的买量模式，上半年互联网流量费用44.4亿，在优势的ARPG品类中取得了较强的扩张能力，其买量模式持续验证，现金流表现亮眼。

不过，买量虽带来营收的大幅增长，但隐患却依然存在。游戏产业观察人士张书乐对时代财经表示，三七互娱通过买量的方式吸引流量，以氪金的方式来快速盈利，并通过换皮的方式来进行所谓的“游戏迭代”，通过轻研发模式获得营收看似轻松，但在精品游戏和重度游戏已成趋势的状态下，短平快打法，长期可能会导致掉队。

8月31日，三七互娱发布财报第二天，股价高开低走，开盘价报48.90元/股，收盘报45.59元/股，较上一交易日下跌4.22%。截至收盘，三七互娱总市值为962.98亿元。

营收“站C位”但都是“换皮传奇”

据官网信息，目前三七互娱的业务涵盖游戏与在线教育，旗下拥有游戏研发品牌三七游戏、移动游戏及网页游戏发行品牌37网游、移动游戏发行品牌37手游、海外发行品牌37GAMES，以及主打少儿编程的在线教育品牌妙小程。

在游戏业务中，三七互娱旗下产品涵盖角色扮演、战争策略、模拟经营、体育竞技、益智休闲等多种游戏类型。

中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会和中国游戏产业研究院发布的《2020年1-6月中国游戏产业报告》显示，上半年受特殊疫情时期影响，用户娱乐需求被放大，用户规模继续扩大，达到近6.6亿人，同比增长1.97%，行业实际销售收入达1395亿元，同比增长22.34%，其中，移动游戏实际销售收入持续增长，占市场总收入的75.04%。

三七互娱业绩增长也主要来自手机游戏业务。据财报，2020年上半年网页游戏业务营业收入5.65亿元，同比骤降12.32%，对总营收贡献占比下降至7.07%;而其手游业务收入74.12亿元，同比增长36.59%，占总营收比重达到92.78%。

张书乐对时代财经分析，PC端的式微，以及过去在PC端游时代执牛耳的MMORPG游戏形态不再适应手游市场的现状，这都促使PC端游戏降维成网页游戏。同时，用户对精品游戏的热爱，也使得对手机客户端游戏的黏性更强，网页游戏的衰落是必然。

三七互娱看上去有一份不错的成绩，其运营的国内手机游戏最高月流水超过18亿，新增注册用户合计超过1.32亿，最高月活跃用户数超过8200万。截至报告期末，其海外品牌37GAMES覆盖200多个国家和地区，发行的游戏类型已覆盖MMO、SLG、模拟经营、卡牌等。

三七互娱表示，在研发方面，公司不断加码，上半年研发投入实现翻倍增长，高达6.45亿元，推动研发业务“多元化、精品化”纵横发展。其在出海方面也有不错表现，财报显示，公司海外业务营业收9.69亿元，同比增长高达95%，海外收入占总营收比例提升至12.31%。截至报告期末，公司海外品牌37GAMES覆盖200多个国家和地区。

然而，有雪球网友在其财报发布后提到质疑，认为三七互娱没有完全拿得出手的产品。互联网分析师于斌对时代财经表示，三七互娱目前确实没有一个拳头产品，虽然三七互娱开发了很多游戏，但都是围绕《传奇世界》来做，当成挖掘市场的一个工具。

张书乐认为，制造噱头是大多数游戏公司都在做的事，三七互娱不是唯一。“只不过，其轻研发、重营销的运营策略已经落后于时代，且单靠‘换皮传奇’来推动财报的方式，也难以在用户越来越强烈的精品游戏需求下求生。”

他对时代财经表示，“三七互娱目前也在进行转型，并且依靠自己积累的庞大资金，探索精品游戏的可能，因此，未来上演逆转也并非不可能。”

云游戏的路还很远

今年3月18日，三七互娱与华为云展开合作，发布了旗下首款云游戏《永恒纪元》。发布会上，云游戏项目负责人之一的刘舟宣布，《永恒纪元》云游戏版于3月31日上线运营，而且基于华为云鲲鹏云服务进行开发，所有数据均储存在华为云提供的服务器上。

华为云中国区副总裁胡维琦表示，基于华为云云游戏解决方案，游戏企业可以在云端进行音视频的渲染，并通过网络实现与玩家的实时交互，玩家只需一台有视频解码能力的设备便能畅玩游戏。

刘舟表示，《永恒纪元》云游戏版本具有“免下载、零更新、高品质、低门槛”等特点。“玩家不再需要下载和安装超过400M的游戏客户端，只需要一个入口便可进入游戏，真正做到了‘即点即玩’。此外，游戏的更新都将在云端进行，免去了玩家需要经常更新的烦恼，玩家也能第一时间体验最新最全的游戏内容。”

据介绍，这块游戏此前是三七互娱在全球范围内流水超过70亿元的自研手游，也是三七互娱“页转手”的第一款手游。此外，三七互娱还计划募资16.5亿元搭建5G云游戏平台建设，在游戏研发、发行等环节，提前开展布局。

据《南方都市报》报道，三七互娱副总裁朱怀敏表示，除了《永恒纪元》以外，三七互娱部分自研游戏的云游戏版本也已经在研发当中，甚至部分新游戏是客户端和云游戏的两个版本同步开发，而这也与全球各大知名游戏厂商的方向类似。

近几年，国内移动游戏市场高速发展的势头渐渐开始放缓，整个行业都需要找到下一个增长点，而云游戏便是其中方向之一。艾媒咨询《2019年中国云游戏业务专题研究报告》显示，在5G技术的影响下，云游戏的市场规模将进一步扩大，预计在2023年中国云游戏的玩家将突破6亿人，市场规模将达到1000亿元。

目前，腾讯、网易、字节跳动等巨头都已相继布局了云游戏。三车网络董事长、天使投资人刘旷曾发文表示，面对巨大的云游戏蓝海，将来市场竞争会更加激烈，而云游戏的门槛较高，要求游戏公司拥有强大资金和技术背景为保障，因此，未来云游戏的赛道上能看见的可能都是“巨头”的影子。

刘旷表示，三七互娱虽然是网页游戏的“龙头”，但是面对端游大厂的不断加码，三七互娱云游戏的优势并不明显，未来可能会面临很大的竞争压力。于斌也认为，像网易、腾讯、字节跳动这些大公司，本身具有精品游戏的开发能力或者庞大的用户群体和流量，而三七互娱与这些大公司竞争是很困难的。

张书乐对时代财经解释，云游戏的路线大体可以看做两种，一种是平台化，腾讯、网易和字节跳动都在这个领域发力，通过搭建云游戏平台，成为渠道，聚合云游戏资源，最终目的是成为类似任天堂、索尼等依靠主机控制游戏走向的厂商;另一种是精品化，即专注云游戏研发。“三七互娱只能选第二条路，而网易、腾讯乃至正在并购游戏公司的字节跳动，可以两种形式同步、两条腿走路。”

但其对现在的云游戏并不看好。他表示，页游也是一种云游戏，只不过是低端的云游戏，因此任何一个游戏厂商都可以宣称自己进军云游戏，并宣告成果，不过是在偷换概念。

“现在就算《王者荣耀》或《魔兽世界》这样的客户端游戏，只要用户量一多，一样会宕机或拥堵，何况云游戏这种连读取游戏数据都在云端的生态呢?除非你提供的是对上一代游戏降维处理的网页游戏。”

张书乐认为，真正次世代意义上的云游戏是将当下主流的游戏类型和用户对游戏质量的需求，在不降维的状态下，实现无客户端的正常运行。显然，全球所有游戏公司都还在探路阶段，谈不上实际的市场表现。

关键词： 三七互娱站A股游戏公司C位