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8月21日，一则关于免税经营扣点下降的传言，让多家航空机场相关个股股价重挫。对此，国泰君安研究所发布声明称，并非该所分析师发送和传播的内容。

据了解，这则传言提到，“上周国君社服群发的上海机场免税谈判扣点率15%~20%，严重降低机场免税业绩。之前市场的预期机场扣点重谈应该维持20%~25%的扣点比例，保证高保底扣点的合同结构”。

两大机场龙头发布澄清公告

早盘，上海机场、白云机场双双跌停，南方航空、中国东航、中国国航等跟跌。两大机场龙头火速澄清。

上海机场8月21日午间发布公告称，1.今日(8月21日)网传，上海机场将与中免重签免税协议，其扣点率大幅下降。2.经公司董事会核实，以上网传内容不属实。 澄清声明如下： 经核实，目前公司与日上免税行(上海)有限公司相关事项按《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同之补充协议》执行。具体内容请详见公司于2021年1月30日披露的《关于签订免税店项目经营权转让合同之补充协议的公告》。

同一时间，白云机场发布澄清公告称，公司关注到网络平台发布了关于免税经营扣点下降的传言，并针对上述网络平台流传媒体报道事项声明如下：白云机场与中免没有探讨过扣点调整的问题。目前公司不存在应披露而未披露的重大信息。

澄清公告发布后，上海机场、白云机场股价出现小幅反弹。

枢纽机场免税业务高扣点是全球惯例

据了解，枢纽机场的免税业务高扣点，这在全球是惯例，无论是零税率的中国香港和新加坡，还是欧洲市场，机场免税的扣点率都在40%左右。

从全球的经验来看，免税高扣点是一种常态，无论是韩国仁川机场、法兰克福机场，还是全境免税的新加坡樟宜机场、香港国际机场，机场免税的扣点率均在40%上下。

事实上，机场免税的扣点率并不高，扣点反映的是枢纽机场稀缺的流量和物业价值，机场有税零售的扣点率也在 20%~30%，堪比全球最顶级的购物中心。在近乎永续的经营期限里，机场有限的商业面积只能承载有限的客流，但是乘客的消费能力却在持续提升，商业供给向流量变现效率更高的高端品类迁移，扣点率也随着流量变现效率水涨船高。Dufry及乐天是全球最大的旅游零售商，相较于其它免税经销商应存在产业链竞争优势，然而扣点率依旧呈现波动上行的趋势，机场免税渠道长期定价能力不言自明。

即便国内关税、增值税和消费税大幅降低，机场免税店受到的影响可能也比较有限。机场免税商品的价格优势并不仅仅来源于低税率，更多地来自于流量资源禀赋，这也是机场能够获得高扣点的根本原因。

免税商业租金受国际旅客吞吐量影响较大

对于白云机场、上海机场而言，非航空收入均是其近年来收入快速增长的引擎，免税商业租金则是非航空收入的核心。数据显示，2017年至2021年，上海机场从经营上海机场免税店的日上上海取得的租金分别为25.55亿元、36.81亿元、52.1亿元、11.56亿元、4.86亿元，分别占当年公司非航空收入的58.9%、68.9%、75.9%、44.8%、25.9%。

东莞证券分析表示，免税商业租金受国际旅客吞吐量影响较大。今年以来，“五一”黄金周、暑期旺季均刺激了国际航班量和旅客数的大幅增长，有效带动相关公司的免税租金回升。有数据显示，截至8月13日，今年全国累计执行国际及地区客运航班19.02万班次，同比增长811%，较2019年同期下降68%。来自民航局的数据显示，今年7月国际客运市场共完成旅客运输量335.3万人次，环比增长32.6%，客运规模相当于2019年同期的50.9%。

在多家券商的分析研报中可以看出，随着国际客流的恢复，相关机场的免税收入是值得期待的。机场也在不断加强与免税店运营商的合作深度。今年1月，上海机场通过收购UNI-CHAMPION INTERNATIONAL LIMITED 32%股权及中免日上互联科技有限公司12.48%股权，进一步与中免深度绑定。

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