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公司为新媒体龙头，看好精品内容驱动长期增长，维持“买入”评级根据21 世纪经济报道，《乘风2023》第一期节目播出后，创下芒果TV 站内IP开播流量新高。我们认为随着疫后消费复苏以及公司大量精品内容的陆续上线，公司广告业务有望修复，会员、运营商等业务有望持续增长，驱动公司业绩持续增长。基于公司内容表现预期，我们维持2023-2025 年盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为24.16/28.94/32.46 亿元，对应EPS 分别为1.29/1.55/1.73 元，当前股价对应PE 分别为23.3/19.4/17.3 倍，我们看好公司优质内容驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。

内容制作团队强大，大量精品内容有望陆续上线公司秉承“不创新 毋宁死”的芒果创新理念，坚持以内容创新驱动内生增长。

截至2022 年，芒果TV 拥有24 个综艺制作团队、25 个影视制作团队、34 个新芒计划战略工作室，保证精品内容的稳定输出。2023 年公司综艺将有多档S、S+级内容上线，包括《乘风2023》《青年π计划》《全员加速中2023》《披荆斩棘3》《密室大逃脱5》等，剧集方面，公司将陆续推出《我的人间烟火》《江河日上》《年少时光》《大宋少年志2》《以爱为营》《群星闪耀时》。我们认为，随着长视频平台竞争格局改善与疫后消费复苏，精品内容愈发成为平台竞争关键，公司精品内容的陆续上线有望驱动业绩持续增长。

AIGC 等新技术助力内容创作降本增效，进一步放大内容价值随着AIGC 技术的兴起和应用，公司积极探索AIGC 技术赋能内容生产。在运营方面，借助AIGC 技术，公司可以依靠自身技术团队大量输出短视频等宣发内容，并对视频内容进行高效剪辑，从而减少外包需求，降低宣发成本。在商业化方面，品牌方广告可以通过AI 技术自动植入到内容中，并通过AI 技术优化广告投放策略，提高广告转化收益；通过AI 提高内容推荐效率，有望提高会员付费率。

我们认为，公司AIGC 技术与内容的结合，不仅可以实现降本增效，同时也将丰富和创新内容体验，带来新的付费增长点，从而提升精品内容的商业化价值。

风险提示：综艺剧集上线时间不及预期，平台用户、广告收入增长不及预期等。

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