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金吾财讯|第一上海证券发布研报指,中国银河(6881.HK)2025年前三季度业绩超预期,营收227.5亿元(同比+44.4%),归母净利润109.7亿元(同比+57.5%),加权平均ROE达8.77%(同比+2.97pct)。第三季度单季净利润44.8亿元创历史新高(同比+73.9%),经营杠杆提升至4.23倍显示资本效率优化。 经纪与两融业务双轮驱动,受益市场活跃度提升,经纪业务净收入63.1亿元(同比+70.7%),两融余额同比增66.2%至2.39万亿元。APP月活用户持续增长,客户总数突破1800万户。自营投资表现亮眼,前三季度投资收益121.03亿元(同比+42.4%),金融资产规模达4170亿元(较年初+9%)。 投行业务回暖,股权主承销规模241亿元(同比+14.2倍),债券承销5761亿元(同比+76.1%)。预计2025-2027年归母净利润147/169/183亿元,对应增速+46.5%/+14.9%/+8.6%。当前股价10.05港元对应2026年PB仅0.8倍,目标价12.66港元(较现价+25.9%),维持"买入"评级。风险包括市场波动、政策监管及经营改革风险。

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