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金吾财讯|第一上海证券发布研报指，中国银河(6881.HK)2025年前三季度业绩超预期，营收227.5亿元（同比+44.4%），归母净利润109.7亿元（同比+57.5%），加权平均ROE达8.77%（同比+2.97pct）。第三季度单季净利润44.8亿元创历史新高（同比+73.9%），经营杠杆提升至4.23倍显示资本效率优化。 经纪与两融业务双轮驱动，受益市场活跃度提升，经纪业务净收入63.1亿元（同比+70.7%），两融余额同比增66.2%至2.39万亿元。APP月活用户持续增长，客户总数突破1800万户。自营投资表现亮眼，前三季度投资收益121.03亿元（同比+42.4%），金融资产规模达4170亿元（较年初+9%）。 投行业务回暖，股权主承销规模241亿元（同比+14.2倍），债券承销5761亿元（同比+76.1%）。预计2025-2027年归母净利润147/169/183亿元，对应增速+46.5%/+14.9%/+8.6%。当前股价10.05港元对应2026年PB仅0.8倍，目标价12.66港元（较现价+25.9%），维持"买入"评级。风险包括市场波动、政策监管及经营改革风险。

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