央行在9月份的公开市场操作可谓“高密度”，当月仅有一个工作日未开展逆回购操作，而这个投放节奏在“十一”假期过后踩下了“刹车”。据央行的公开市场业务交易公告显示，央行在10月9日、10月10日、10月12日、10月13日均未开展逆回购操作。

《证券日报》记者据东方财富Choice数据整理，“十一”假期期间(10月1日至10月8日)央行公开市场累计有4700亿元逆回购到期，10月9日有900亿元到期，因此在节后首个工作日便有5600亿元14天逆回购到期。而在10月12日、10月13日则分别有600亿元、1000亿元14天逆回购到期。此外，10月14日及10月16日分别将有500亿元14天逆回购及2000亿元中期借贷便利(MLF)到期。因此，本周(10月12日至10月16日)央行全口径到期资金有4100亿元。

在逆回购资金大规模到期的情况下，央行却“按兵不动”。对此，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，节后资金大量回流银行体系，加之10月份前几个工作日政府债券融资尚未大规模启动，尽管近几个工作日节前投放的逆回购持续到期，但市场资金面仍处于较为充裕状态，DR007加权均价持续运行于短期政策利率下方。央行连续4个工作日暂停逆回购，意在引导市场利率围绕政策利率平稳运行，释放保持市场流动性合理充裕信号。

就本月流动性而言，王青谈到，10月份是税收大月和财政支出小月，接下来政府债券融资规模也将显著增加，加之受银行压降结构性存款等因素影响，银行负债端还会面临一定扰动。这样来看，未来一段时间市场流动性将再度进入紧平衡状态，市场利率存在一定上行压力。为引导市场利率继续围绕政策利率平稳运行，央行有可能在10月中下旬重启逆回购，但与9月份相比操作密度或会有所减弱。

“短期看，流动性处于宽松状态，近期频繁开展公开市场操作的必要性较小。但10月份逆回购和MLF到期、债券发行规模有所增加等因素可能对流动性造成一定压力。DR007持续低于7天逆回购的概率较低，届时央行可能为了维持流动性合理充裕，适当加大公开市场操作频度，但在总量适度的政策前提下，大规模、频繁的公开市场操作可能性较低。”苏宁金融研究院高级研究员陶金对《证券日报》记者表示。

值得一提的是，按照LPR改革以后的操作节奏，央行大概率将在10月中旬开展每月的MLF操作。回顾8月份及9月份，央行连续两个月超额续作MLF。8月17日，央行开展7000亿元MLF操作，而当月到期量为5500亿元，净增量达1500亿元;9月15日，央行开展6000亿元MLF操作，对冲9月17日到期的2000亿元MLF后，实现超额投放4000亿元。

10月份的MLF操作是否会延续前两个月的超额续作风格?“进入10月份，3月期、6月期、9月期Shibor以及银行存单发行利率再现抬头之势，表明银行压降结构性存款压力仍然较大。当前同业存单利率及十年期国债收益率均已明显高于MLF利率。根据第二季度货币政策执行报告，引导国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕中期借贷便利利率波动，是当前货币政策操作的重要目标之一。”王青谈道。

在王青看来，为稳定银行体系中长期流动性水平，在短期内降准难以落地的前景下，本月央行大概率超额续作MLF。考虑到当前经济修复势头良好，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡，10月份MLF操作利率降低的可能性较小。

关键词： 央行连续4个工作日暂停逆回购