8月24日,创业板注册制改革尘埃落定,这也意味着A股市场的注册制改革迈出了第二步。根据A股市场注册制改革的安排,第一步是科创板注册制改革,第二步是创业板注册制改革,第三步就是全市场的注册制改革。

从注册制改革的安排来看,科创板注册制改革是一个增量改革,具有探路的作用;创业板注册制改革是增量加存量改革,具有承上启下的作用。全市场的注册制改革则是注册制改革所要达到的目的,即注册制改革要在整个A股市场推行。所以,在注册制改革迈出第二步之后,全市场的注册制改革又被提了出来,这也是意料之中的事情。

全市场注册制改革是一种必然。不过,笔者认为,改革的步伐可以迈得更稳健一些,不要急于求成,可以在创业板注册制改革取得成功的基础上,在法制建设得以完善的情况下稳步推进。毕竟全市场注册制改革涉及到更多方面的利益,包括更多投资者的利益。因此,注册制改革在创业板取得成功这个基础很重要。毕竟科创板是一种增量改革,而且科创板50万元资金门槛的设置将最广大的中小投资者挡在了大门之外。而创业板几乎是没有资金门槛的,并且是增量加存量的改革,这方面与全市场的注册制改革基本上是一致的,所以,创业板注册制改革取得成功对于全市场的注册制改革至关重要。

创业板注册制改革成功的标准,笔者认为至少需要包括以下几个方面:

一是创业板需要平稳运行一段时间。这个时间不能太短,不然不利于暴露问题。因此,笔者认为2至3年比较合适。

二是对市场的监管能够及时跟上,该解决的问题都能够及时解决。比如,创业板注册制于8月24日正式实施,由于放宽了涨跌幅的限制,市场投机炒作明显抬头。如新股康泰医学盘中可以大涨30倍,也可以大跌超70%,又比如一些低价老股包括部分“问题股”,也受到市场的大幅炒作,股价飙升。当然,从涨跌的角度来看,这些涨跌都是符合创业板注册制改革相关规定的,但问题是,在这些大涨大跌的表象背后,是否存在价格操纵行为呢?这是监管需要及时跟上的,而且市场也需要监管者给出明确的回复。

三是注册制改革的配套制度也需要完善,比如T+0交易。因为放宽了涨跌幅限制,特别是新股上市前5个交易日不设涨跌幅,那么T+0交易就显得尤为重要。以康泰医学新股上市为例,上市首日盘中大涨30倍,随后又大跌61.69%。因为不能T+0操作,所以即便早盘买进的投资者,望着浮盈却不能卖出,最后只能看着浮盈一点点减少。至于追高买进的投资者,只能直面巨大的损失。因此,在放宽涨跌幅限制的情况下,必须推出T+0交易制度来配套,让投资者及时兑现收益,减少损失。

四是证券法能够在创业板市场充分发挥出应有的作用。比如,对于创业板市场的违法违规行为,可以依据证券法受到惩处,起到震慑违法犯罪的作用。又比如,对投资者的保护能够落实到位。这其中尤其是代表人诉讼以及欺诈发行公司责令股份回购,这些都需要得到有效的落实,特别是要切实让投资者得到赔偿,不然,赢了官司却得不到赔偿,同样也保护不了投资者的合法权益。

此外,刑法的修改完善也是非常重要的,要加大对证券市场违法犯罪的判刑力度,比如将欺诈发行与财务造假的判刑年限提到20年,甚至是25年,以此对违法犯罪者起到震慑作用。

有了创业板注册制改革成功的基础,同时又有了名副其实的严刑峻法来保驾护航,全市场的注册制改革便可以扬帆启航。

(独立财经撰稿人 专栏作家 皮海洲)