中报季结束后，19家上市白酒企业“几家欢喜几家愁”：头部企业营收净利再创新高同时，区域酒企纷纷面对营收净利下滑的局面。

而在19家上市公司中，仅安徽就占有4席。不过与数量上的优势对比，无论营收规模还是净利润都略显边缘化：经计算，古井贡酒(000596.SZ)、金种子酒(600199.SH)、口子窖(603589.SH)和迎驾贡酒(603198.SH)四家营收合计为88.68亿，规模占白酒板块上市公司总营收比例约为7%;净利润方面，即使不算亏损的金种子酒，其余三家合计为36.88亿元，约占板块总净利润7.7%。

值得注意的是，目前已临近中秋国庆的“两节”消费旺季，多家券商研报分析认为，需求逐步恢复将带来销售端的好转。不过，酒类营销专家杨承平对财联社记者表示，在大众消费能力还有待全面恢复的情况下，下半年的经营形式不宜过早乐观。

疫情加剧酒企分化

今年一季度，新冠疫情冲击众多行业发展，白酒也不例外。中国酒业协会数据显示，2020年1月-6月，全国规模以上白酒企业产量350.15万千升，同比下降8.59%。销售收入2736.68亿元，同比下降1.27%。

不过在销售下滑的情况下，规上白酒企业同期利润为729.92亿元，同比增长2.22%。而财联社记者注意到，头部企业的增长更为明显：上半年，19家白酒上市公司总营收为1264.79亿元，同比增长1.27%，归母净利润总额为480.46亿元，同比增长7.88%。

如果继续聚焦，营收排名前三的贵州茅台、五粮液、洋河股份仅三家的营收合计881.5亿元，占白酒上市公司总营收的69.7%;净利润合计388.58亿元，占净利润总额约八成。

而在19家上市公司中，仅安徽就占有4席。不过与数量上的优势对比，无论营收规模还是净利润都略显边缘化：口子窖(603589.SH)实现营业收入15.70亿元，同比下降35.12%;古井贡酒实现营业收入55.20亿元，同比下降7.82%;迎驾贡酒实现营业收入13.68亿元，同比下降27.32%;金种子酒实现营业收入4.10亿元，同比下降19.09%。

以此计算，四家上市酒企营收合计为88.68亿，规模占白酒板块上市公司总营收比例为6.5%;净利润方面，即使不算亏损的金种子酒，其余三家合计为36.88亿元，仅占板块总净利润7.5%。

对于业绩下滑的原因，公司无一不表示受疫情影响。而在经营性现金流方面，仅有古井贡酒一枝独秀，当期为23.42亿元，同比增长124.78%;迎驾贡酒现金流量净额为-4.47亿元，口子窖现金流量净额为-3.88亿元，金种子酒现金流量净额为-1.24亿元。

杨承平对财联社记者表示，终端白酒销售不畅，经销商对企业货款支付不积极，是企业资金流受影响的主要原因，这也体现出企业对下游经销商的谈判能力。而在市场景气度不高的情况下，经营现金流比经营利润更能体现公司质地。

省外脚步放缓

值得注意的是，作为典型区域型的白酒企业，“徽酒四朵金花”从来没有放弃过向外拓张的脚步，财联社记者在今年的年度股东大会上也发现，公司高管无一不表示会继续加大向外扩张步伐。

从中报成绩单来看，区域酒企的全国化之路依然漫长：披露经营数据的口子窖显示，上半年安徽省外实现销售收入3.71亿元，较上年同期下滑21.02%;迎驾贡酒二季度省外销售收入2.69亿元，上年同期实现销售收入3.41亿元;金种子酒上半年省外销售收入3354万元，上年同期为5994万元。

酒类营销专家杨承平对财联社记者表示，安徽白酒的销售区域依然是以安徽为圆心，向外拓展。而无论是外部环境还是自身因素，区域酒企的外拓之路都面对重重困难。

而即使以“一哥”古井贡酒为例，全国化也并不顺利。2016年，公司以8.16亿收购黄鹤楼51%股权，进入湖北市场。在多年踩线完成业绩承诺后，今年上半年黄鹤楼实现收入1.81亿元，较同期下降60.39%。公司方面表示，虽然截至目前国内本次疫情业已得到控制，二季度受益于防疫措施的有效开展，以及疫情的逐步缓解，市场供给和需求全面复苏，但消化新冠疫情的不利影响仍需要一段时间。

不过，区域酒企的外拓之路依然是转型和发展的必经之地。金种子酒总经理张向阳在接受财联社记者采访时表示，公司经销商集中在以安徽为中心的华东地区，在河南、湖北，也有一定的经销商分布，未来会加大招商以及市场拓展力度。

张向阳同时表示，金种子作为上市企业，一方面做强做大安徽的根据地市场，第二个也是希望通过自身努力，去拓展外围华东华南市场，通过拓展，增加经销商数量，提升经销商质量。

消费旺季有望修复业绩

中报季结束后，尽管白酒上市公司“几家欢喜几家愁”，但在白酒行业的业绩风险逐渐释放之后，下半年消费旺季的临近让白酒股逆势上涨，白酒板块多支股票飘红，贵州茅台股价突破1800元再创历史新高，酒鬼酒、五粮液、泸州老窖等个股在中报披露后股价同样创下新高。

消息面上，面对即将到来的中秋、国庆双节白酒消费旺季，而随着疫情影响减弱，在终端需求彻底恢复前，酒企率先坐不住，区域酒企也频现调价和新品策略，希望以此修复业绩：今年7月，古井贡酒在安徽省内的年份原浆全系产品提价，涨幅在5元—20元之间，献礼版终端成交价为90元/瓶、古5终端成交价为120元/瓶、古8终端成交价为230元/瓶、古16终端成交价为370元/瓶、古20终端成交价为550元/瓶、古26终端成交价为900元/瓶。

另一方面，金种子酒也在8月初推出两款次高端馥合香型白酒产品，分别是馥合香15、馥合香20，价格分别为378元/瓶、558元/瓶。金种子酒董秘金彪对财联社记者表示，希望这两款酒能给业绩带来改变，扭转当前的亏损局面。

申万宏源证券发布的研报指出，整体来看，随着新冠肺炎疫情影响逐步减弱，白酒消费场景与终端动销逐步恢复，今年二季度主要酒企报表端呈现改善趋势，也充分证明了龙头企业面对短期不确定性的强大战略定力和经营能力。展望下半年，一方面需求逐步恢复将带来渠道端和报表端的环比改善，另一方面，疫情后行业将呈现强分化特征，龙头强者恒强。

不过，杨承平对财联社记者表示，对区域酒企的“双节”表现还不宜过早乐观，一方面白酒企业的业绩支撑是来自于高端白酒，而这正是安徽白酒企业的“痛点”;此外，疫情之后消费水平的恢复不如此前乐观，在“报复性消费”已经爽约的情况下，消费能力的恢复问题始终是限制白酒行业业绩修复的重要因素。

关键词： 酒企分化 古井贡酒