最强猪周期下,头部猪企的产能扩张幅度和速度令人惊叹。

9月13日,牧原股份(002714.SZ)披露公告称,公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过100亿元,募资将主要用于生猪养殖、屠宰项目,以及偿还银行贷款及补充流动资金。

2020年上半年,生猪巨大供需缺口支撑猪价屡创历史新高。龙头猪企上半年的业绩亦同比录得大涨。其中,牧原股份上半年实现归母净利润107.84亿元,笑傲农业养殖板块。

生猪养殖史无前例的致富效应,令头部猪企的产能扩张积极性极高。但下半年,生猪产能快速恢复,8月以来,商品猪价格整体呈现震荡下滑,猪板块亦在二级市场屡遭抛售。

猪价下跌的趋势会否延续?又是否会让频频扩产的上市猪企在未来2到3年面临产能过剩的痛点?市场内关于此的讨论越来越热。

募资百亿投向生猪项目

根据公告,牧原股份拟募资不超过100亿元,扣除相关发行费用后的净额将主要投向生猪养殖和屠宰项目。

具体来看,23个生猪养殖项目总投资额88.7亿元,拟投入的本次募集资金总额为51亿元;4个生猪屠宰项目总投资额22.87亿元,本次募资投入19亿元。27个生猪项目的建设周期均为2年,剩余30亿元将用于偿还银行贷款及补充流动资金。

募资百亿的大手笔在养殖业内并不多见。据Wind数据显示,本次牧原股份百亿元可转债发行,成为近年来除银行外首家可转债募资规模达百亿的民营企业。

养一头猪能挣多少?华西证券的研报显示,根据猪易通数据,全国猪价最高涨至40.31元/公斤,截至2020年9月6日,全国猪价仍然维持在36.65元/公斤的历史高位,按照完全成本17元/公斤,出栏均重120kg测算,头均盈利达到2358元。

“对于猪企来说,产能扩张不单单是瞄准了产业的发展前景,更要注重当下的实际产销量比率。”一位农林牧渔行业的分析师对第一财经记者表示,“目前来看,我们预计2020年全国的生猪出栏量同比上年有不少下降。同时,供需层面的矛盾仍会让全年的猪价维持在相对较高的价格水平。”

根据牧原股份的8月销售简报显示,截至8月31日,公司生猪销量累计达1023.1万头,与2019年全年生猪销量(1025.3)仅差2.2万头。

此前,牧原股份在互动平台上表示,2020年公司计划出栏生猪1750万头至2000万头。按照牧原股份的月平均销量,实现计划出栏的下限数量并不难。

定期报告显示,截至2020年6月30日,牧原股份的货币资金达237.84亿元;短期借款、一年内到期的非流动负债分别达134.18亿元、8.81亿元。资产负债率45.37%。

二级市场率先抛弃猪板块

近日,唐人神(002567.SZ)董事长陶一山表示,据不完全统计,中国各大养猪企业已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头,而中国猪肉消费需求量仅6.5亿头,未来生猪行业会出现产能过剩,或将面临一场灾难。

8月以来,猪价呈现整体下行趋势,从3-4年的猪周期来看,猪价迎来拐点是各大机构普遍认可的一致观点。

市场对生猪产能过剩的担忧,或与头部猪企扩产渐入尾声不无关系。新希望(000876.SZ)在9月8日公告的机构调研中称,公司2020年已经竣工的生猪产能在1800万头,在建的项目目前均未逾期,进度按照年初制定的节奏完成。

新希望还称,2021年3月底前完工的项目可以保证1000万头生猪的产能,最终为2022年达到4000万头的出栏量提供保障。

前述分析师表示:“猪的产能恢复也有周期,且速度并不会太快。按照周期性规律,生猪的产能恢复过程首先是能繁母猪存栏恢复增长,之后是生猪存栏恢复增长,再是出栏恢复增长。生猪存栏同比增长,预示着6个月后生猪出栏量也将实现同比增长,才能从根本上扭转市场供应偏紧的局面。”

他进一步表示,“一旦产能在根本上扭转,生猪养殖企业面临的双重价格压力——猪价下行和大量生猪喂养推动的饲料价格上涨”。

超高猪价难以维持,二级市场的资金已率先抛弃了猪肉板块。9月14,猪肉概念延续跌势。其中,新希望(000876.SZ)收跌4.63%;正邦科技(002157.SZ)跌逾3%。

实际上,在上半年行至收官时,资金已提前寻觅布局了彼时安全边际更高、业绩确定性更强的猪板块。

Wind数据显示,6-8月,猪肉板块的25只个股中有12只股价的累计涨幅超30%,占比近五成;有7只个股累计涨超20%,跑赢上证指数。

进入9月,猪肉板块连遭抛售,板块内14只个股累计跌超15%。其中,龙大肉食(002726.SZ)、正邦科技、傲农生物(603363.SH)的股价均下挫逾20%。

“大概可以预见的是,各大猪企在未来半年的时间里仍能享受较高猪价带来的超高盈利期。扩产令行业集中度更加高,头部猪企养殖规模优势更明显,扩产后的养殖成本趋势性上涨也会压垮小规模的养殖户。”前述分析师称。