本期导读：


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政府LP的地方特性正在加剧，尤其是中西部城市。规模大、落地速度快、和返投比例降低，逐渐成为中西部新设立引导基金的优势。对GP而言，抓住地方特性，也将是抓住募资成功的关键。

作者丨深深

作为推动地方经济发展的上层活水，引导基金的地方特性正在加剧。

除了周期下对引导基金策略产生的影响之外，政策型LP的地域特性及地方创投环境也决定了引导基金对GP的要求。对GP而言，抓住地方特性，也将是抓住募资成功的关键。

大方向上来看，引导基金面临存量亟需优化和退出遇困两个局面。

细分来看，一边是中西部加速布局引导基金，一边是出手谨慎，直投+S基金的曲线自救模式成为常态。

在整体市场环境影响下，政府LP的地方特性正在加剧，尤其是中西部城市。规模大、落地速度快、和返投比例降低，逐渐成为中西部新设立引导基金的优势。

1000亿引导基金，低返投、落地快成优势

年初开始，百亿规模引导基金频繁设立，并逐渐打开引导基金的新趋势，尤其是中西部城市。最为典型的特点包括：规模普遍大、落地和出资速度快、返投比例低，甚至对子基金不设注册限制等。

近期，《西安市打造创投生态十项举措》（下称“举措”）正式公布，举措中基本囊括了上述引导基金中的所有新特点。

举措提出加快布局总规模不低于1000亿元的西安政府引导基金体系，引导社会资本围绕全市支柱产业及重点产业链发展，加快聚集形成2000亿元规模的创投基金集群。积极引入银行、保险等各类金融机构资源，构建多层次、多元化投融资合作机制，力争带动项目投资规模超过10000亿元。

加快形成非单一引导基金体系，单支引导基金落地快、出资频率高逐渐成为中西部城市的独特风格。

以西安市创新投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“西安市创新投资基金”）为例，今年1月，提出设立100亿元西安市创新投资基金；3月，西安创新投资基金完成注册；4月，西安市创新投资基金首批子基金申报指南正式发布；9月，工商资料显示，西安创新投资基金已完成3笔出资，被投基金大都围绕新材料、智能汽车制造领域进行布局，这点与西安全力关注的科技领域完全匹配。

返投要求和注册地限制，是政策型LP为满足核心诉求而采取的主要手段，但随着行业不断发展，在客观现实面前，部分地方开始采取更加灵活的方式，来推动创投行业发展。

西安、郑州等中西部城市出台的引导基金管理办法中，逐渐出现返投比例低，对子基金不设注册地限制等亮点。

其中，此次《西安市打造创投生态十项举措》中再度明确，100亿元西安市创新投资母基金返投比例按照1∶1设定，重点支持秦创原创新驱动平台建设和科技创新发展。

此外，还提出建立引导基金份额回购与让利优惠机制。其中对支持西安市科创领域成效较好的各类创投机构，在子基金存续期内购入引导基金所持份额的，引导基金持有3年内的，可以引导基金原始出资额转让；引导基金持有3年以上、5年以内的，以原值加同期LPR（贷款市场报价利率）利息之和转让。引导基金在子基金形成的超额收益，可全部让渡给子基金管理机构和其他出资人。

开放程度也正成为西安这座古都在新周期下释放出来的格局。

“举措”提出西安将建立创投机构“互助式”投资机制，搭建面向全国的开放合作格局。

对各类国家级、央企及国内各行业领军基金，在与西安市各类政府引导基金市场化合作时可不受基金注册落地限制。

虽然不排斥外地基金，但欢迎机构落地西安，投资西安才是其真正目的。在这个层面上，西安提出了真金白银的奖励方式。

对在西安市新设立或新迁入的股权投资机构，围绕注册、落户及募资等工作给予最高500万元的综合奖补。对基金管理机构新增投资企业数量和金额年度排名前5的，分别给予100万元奖励。被投资企业成功在境内上市的，给予参与投资的基金管理机构50万元一次性奖励。

实际上，落地奖励早已成为近两年各地争强创投机构落地的关键筹码，但成熟的创投环境光有钱还不行，真正留住机构的是政策支持、钱、项目资源、配套措施…… 需要与机构以及其他LP保持诉求或目标的一致性。这不仅是吸引机构落地的优势，一致的诉求也将减少机构为了募资而募资，从而采取其他手段，导致投机取巧行为的出现。

为吸引VC/PE落户，西安在近两年没少下功夫。在创造适合VC/PE生存发展的环境方面，西安的政策指引性突出了“完整”二字。

除了此次打造创投生态十项举措以外，8月份，西安发布《关于促进私募股权投资行业高质量发展的若干措施》，从畅通机构准入渠道、支持合规募集资金、鼓励投资重点领域、优化国资基金管理、鼓励基金多元退出、引进培育领军机构、推动机构聚集发展、落实财政奖励政策、加大人才引进培养、强化政务服务保障、塑造良好发展氛围、有效防范金融风险12个方面入手，通过支持、奖励等方式，打造利于私募股权行业发展的环境。

同月，为吸引省外私募股权投资基金和创投机构来陕投资，陕西省地方金融监管局发布的《陕西省上市后备企业股权投资基金“领投”“跟投”“接转”工作指引》，其中公开征集陕西省上市后备企业股权投资基金合作机构。

此外，7月份，西安市还设立了国内第一支兼顾“抗疫纾困”和“产业发展”、以市场化运作的政府引导基金——抗疫恢复发展基金，总规模不低于50亿元。

如今，引导基金退出问题愈发突出，而西安在打造引导基金体系时，就将优化基金退出渠道考虑其中，提出以市场化方式设立总规模不低于100亿元的S基金。

搭建1000亿引导基金体系，以低于市场整体返投比例的优势、叠加现金奖励等，只为吸引更多机构落户西安，提升区域创投氛围。

为500家GP抛出橄榄枝

《西安市打造创投生态十项举措》中提出加快聚集私募股权投资机构不少于500家，服务科创企业数量不少于10000家，不断提升区域创投氛围

根据协会私募基金管理人数据显示，当前陕西省私募基金管理人为264家，管理基金956支，管理规模1258.17亿，位居全国17位，但却是西部省份中的前列，其中省会城市西安贡献了大部分力量。

据FOFWEEKLY不完全统计，当前陕西省有66家上市企业，已上市的企业中，先进制造和创投制造业占据大半壁江山，其中先进制造领域势头正猛。且95%以上的上市公司所属地均为西安。

作为西部城市中的领头羊，西安在打造硬科技发展层面，正全面发力，每年一度的全球硬科技创新大会，也增强了西安科技创新发展的推动力。

西安千亿规模引导基金体系，对关注科研领域、关注早期的子基金更为优待。

其中，对支持西安市早期科技成果转化且具有高校、科研院所背景的子基金，引导基金最高支持比例提高至50%，存续期可延长至10年。

并实施创投机构“投早、投小、投科技”奖补及风险分担政策。

对投资西安市种子期、初创期企业的，按照实际投资额的1.5%给予管理机构最高1000万元奖励；对投资西安市拟上市、未挂牌企业的，按实际投资额的1%给予管理机构最高500万元奖励。对创投机构投资种子期、初创期科创企业所发生的实际投资损失，给予不超过单户实际投资损失额20%、总额不超过300万元的风险补偿。

西安的一系列举措诠释了“投早、投小、投科技”的口号，同时也不单停留在口号阶段。

除了快速进入出资阶段的西安市创新投资基金以外，陕西省级引导基金也频繁活跃。

FOFWEEKLY根据公开数据梳理，规模200亿元的陕西省政府投资引导基金仅今年就有8笔出资，值得关注的是，在今年被投子基金LP阵容中，罕见出现四川省政府LP的身影，不仅为地方引导基金跨省投资带来示范效应，同时为地方之间的跨区域合作带来创新发展方向。

被投基金关注方向多围绕先进制造、创新科技、航空航天、新材料等科技制造细分赛道。

通过西安和陕西省引导基金出资频次，可以感受到地方对优质创投机构的需求。同时，在投小、投早、投科技领域与国家战略不谋而合。对于机构本身，关注国家战略，助力中小科技企业发展，也是当下和未来需要着重关注的方向。不仅是助力国家发展，更是机构未来寻找增长点的机会。

在当前市场环境下，募资难、投资难、退出难成为普遍现象，传导至母基金端，出资保守，增加直投逐渐成为常态，从而加剧了GP的竞争局面。

此时，低返投、活跃出资的引导基金对一级市场而言，无疑是利好的机会。同时，也是对GP能力的考验。政策利好、出资活跃、返投宽松等多重优势，将获取更多GP的关注，竞争自然不会少。 如何在高强度、全方位的竞争局面中存活并脱颖而出，成为投资机构的最大挑战。

*本文仅代表作者个人观点。

关键词： 投资基金 基金管理 逐渐成为