今年的权益投资面临着非常大的挑战。年初，泓德基金对于经济和股市曾有过一个基本的判断，即企业盈利增长及流动性收缩的压力将成为影响今年A股市场的主要因素。但是据泓德基金方面观察，在4月份之后，形势发生了很大的变化，疫情的冲击一方面导致终端需求出现比较大的波动，同时也导致全球产业链运转效率下降，带来部分环节供给不足以及成本的快速上升。在2020年年中时，泓德基金王克玉等基金经理曾对这个问题有过思考，当时的主要背景是因为疫情所带来的全球短期封闭，那时企业讨论最多的问题就是增强全球供应链的弹性。很多大型跨国企业都在不断提高库存供应链管理水平，建立起了一整套非常庞大、高效运转的配套体系，以降低企业自身的库存，提高企业的运行效率。泓德基金王克玉等基金经理认为这种作法有赖于全球产业链紧密分工协作的机制，而这种机制在疫情之后受到非常大的冲击，导致很多产业原材料和零组件供应不足。反映在企业盈利上，就是中下游制造业在成本压力之下的盈利能力短期下滑，以及中上游企业的盈利能力普遍大幅提升。泓德基金王克玉基金经理希望大家在关注较高的稳健增长行业的同时，也关注比如消费和医药等行业受到终端需求的压力，盈利增速下滑并面临着估值上的压力。

泓德基金王克玉认为，在疫情对产业造成短期冲击的当下，不难看出，经过多年的持续建设，国内资本市场的生态越来越丰富，上市公司数量不断扩张；而在经济增速从总量快速增长转换到高质量增长之后，经济结构的多元化发展使得各行业领域都有机会产生有竞争力的企业。在过去大家已经看到中国企业在家电、消费电子、机械装备等领域，产生了一批具备国际竞争力的企业。

泓德基金王克玉表示，大家在展望未来的同时，需要关注以下几方面的机会：（1）在未来的主导产业中，比如汽车等行业中国企业的产品和技术的竞争力已经得以明显提升，在技术升级的背景下企业的长期高强度研发投入使得大家对产业链内公司的长期发展更加乐观；（2）在众多细分领域会有越来越多的“专精特新”公司不断突破技术和工艺上的瓶颈，在补足产业链短板的同时也有机会创造非常好的经济收益。泓德基金方面认为，在产业升级的背景下，有竞争力的企业将不断拓展，这是泓德基金对A股市场长期较为乐观判断的基础。

在未来一个阶段，泓德基金认为需要关注的风险主要是产业链成本的大幅上涨对中下游需求端的影响，其中产能利用率是泓德基金非常关注的因素。

为了实现远期的“双碳”目标，泓德基金建议企业需要通过持续的技术进步和大规模的资本开支，提高新能源系统相对传统能源系统显著的成本优势，在这个过程中一方面需要社会在研发、资金等方面的资源投入，也将给专业研发能力强的企业带来广阔的发展空间，这些领域将有机会产生广阔增长空间的公司。

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关键词： 经济结构 机遇 基金